发布日期：2026-02-15 09:06    点击次数：181

文 | 少年维特

看了下网易有谈这份2025年全年和Q4财报，偏质料改善型。全年营收59亿元，同比增长5%；全年规划利润2.21亿元，同比增长接近49%；初度达周全年规划性现款流转正。

Q4收入16亿元，同比增长16.8%，连续第六个季度盈利，利润同比有所回落，经管层也给了说法，主动加大了对战术业务的干涉，这个之前推动大会提过类似不雅点，也有预期。

前几年看有谈，我是主要看告白业务的buffer，当今AI这波，越来越嗅觉AI订阅业务会成为公司新的buffer。

Q4的AI订阅销售额杰出1亿元，同比增长80%；2025年全年接近4亿元，同比增长50%+。比拟全体收入增长5%的年份里，AI订阅业务属于皆备的结构性增量，谈几点倡导：

1.大环境变了

最近AI行业有一个至极彰着的共鸣，下一阶段拼模子参数、拼名次不行了，最终是看谁能简直把AI转动为试验的坐蓐力。

最典型的等于前段时期OpenClaw爆火，这玩意把AI从“对话框”推向了施行层，让AI去跑经由、调器具、完成任务，授权之后能禁受了多数电脑任务，距离电影中“贾维斯”那种嗅觉越来越近。

我看最近有谈也搞了个类似的桌面级Agent“LobsterAI”（中语名：有谈龙虾），看官方先容说不错自主跨行使施行复杂任务的智商，还有类似“Claude Cowork”的GUI（图形化交互）界面，咫尺已在官网绽放内测肯求。

当今AI生意化的办法很明晰：器具、经由、智能体。何况越往后走，越磨练两件事：产物录用智商与场景范围/安全治奢睿商。这亦然为什么Cursor、Replit这类“镶嵌责任流”的产物，能在很短时期内被成本商场用极高的估值体系再行订价。Cursor官方在2025年11月露馅其年化收入已杰出10亿好意思元，并完成23亿好意思元D轮融资，估值约293亿好意思元。

商场买的AI变成坐蓐力之后的可抓续订阅酌量。从这些趋势来看，异日先跑出来的，大致率是深度绑定具体场景、经由高度循序化的垂直行使。

我比较认可有谈周枫说过的一句话，扫数需求都值得用AI来作念一遍。对有谈来讲，AI订阅工作等于基于这么的需求来进行的AI化，落在比如翻译、比如同传转写等，深度交融的垂直产物。

有谈的AI订阅工作是基于子曰大模子，基于学习、责任等场景设立的一系列行使。跟一般有趣上咱们剖析的某个单个产物订阅是有差异的。

2.有谈辞书变了

好多东谈主低估有谈，是因为还把它当“查词App”。

挪动互联网期间有个产物鄙弃链，器具型App常常处在鄙弃链结尾，因为用户经管了问题就走，那时行业固有的盈利念念维是免费获客，后头尽量把用户留在这个App当中，用使用时长去换增长。

这轮AI立异骨子属于坐蓐力立异，泉源受益的反而是器具型App，何况ChatGPT们起了个好头，在盈利形式上平直用订阅帮器具型App打了个翻身仗。

是以当今我更焕发把有谈辞书当成一个高价值东谈主群进口。

QuestMobile数据暴露，有谈辞书连续七年蝉联学习器具赛谈用户领域第一，还抓续成为“00后东谈主群首选App”与“都市东谈主群首选App”，在不同东谈主群中酿成了知晓而等闲的使用基础。这部分用户对AI器具带来的后果提高有自然的付费浸透上风。下一步有谈惟有把AI功能作念成高频责任流，当然就会带来订阅浸透提高。

当今有谈AI订阅收入起原大致不错归为以下几个层级：

生意形式上属于廉价扩圈、高价抬客单，靠矩阵把LTV作念长。

公司莫得知晓露馅AI订阅付用度户数，但个东谈主嗅觉浸透率还在“起步阶段”。

简单估算一下，按2025AI订阅销售额约4亿东谈主民币策划，订阅类产物的年ARPPU（每付用度户年孝敬）如果按120–240元/年（月卡为主/年卡为主+小数高价场景叠加），反推付用度户领域大要在167万–333万。

这个领域放回10亿级用户池，百万级用户付费浸透率处在千分位。当今闲聊花板是伪命题。

另外参考行业同类型公司，比如不异是“垂类器具+订阅”，好意思图官方露馅2025H1付费订阅用户约1540万，订阅浸透率大要5.5%。是以从潜在浸透角度看，有谈合理的付用度户起码应该在千万级，浸透率在百分位才是一个合理区间。

另外，从这两年有谈AI产物矩阵数据也能印证这个逻辑。

夙昔几个季度，经管层正常出现一个说法，“AI同传”成为有谈辞书中枢增长引擎。据QuestMobile统计，咫尺有谈AI同传的累计用户已冲突2000万，这个我剖析是包含了一次性体验、尝鲜、以及付用度户，相配于千万级的用户体验池，不错剖析为阶段性付用度户的上限。

此次财报，公司提了一下“学术猹”，这个之前提的比较少。

我简单看了下，主如若提供AI降重和降AI的工作，帮留学生改写著作，镌汰类似率和AI创作陈迹。本年头拿下了Turnitin官方相助，相配于以后在“学术猹”上自查论文类似率，拿到的申报和学校审核是一致循序的。

咫尺上传文档东谈主数亦然在百万级，财报提到“学术猹”推出后季度销售额环比增长100%+。

岂论是AI同传，照旧学术猹，都属于高频、复用、价值可感知业务，付费意愿极强。而咫尺千分位的付费浸透率，仍处在功绩开释早期。

3.AI订阅工作是异日

传说周枫在职工大会预报，3月份会有全新AI版块的有谈辞书发布，之前AI同传有预报过3月会将上线语音转写、AI札记以及定制化内容纪念等新功能，预估这是要随着大版块通盘上了，不错期待一下。

从单一器具到责任流，再到智能体这个颐养，会平直带来公司统共估值层面的颐养，一个至极好的参照样本等于好意思图。

像字节的豆包、谷歌的Nano Banana、一系列AI影像全面爆发的配景下，成本商场担忧通用模子智商内化，会逐步侵蚀行使层价值。但事实是，通用模子智商不休延迟的下半年，好意思图的产物反而在国际抓续爆发。AI手办、AI合照、AI雪景等功能，先后在东南亚、欧洲多个国度登顶行使商店榜单，国际收入保抓高速增长。公司得胜完成向AI行使公司的转型，上半年股价一度高潮杰出300%，成为港股AI行使板块的明星标的。

成本商场的担忧，与的确产物剖析，酿成了彰着错位。通用模子不错不休镌汰“智商门槛”，但无法平直经管行使层的“临了一公里”。

以高度循序化、强经由、低歧义的编程场景来看，商场给能够给Cursor高达293亿好意思元估值，骨子上并不是在算“一个IDE能值若干钱”，而是AI仍是深度镶嵌中枢责任流，被视为“智能体雏形”。Replit被作为一个不错从零到一完成项策划施行平台，能够代替东谈主完成“搭建、运转、迭代”这些连续动作时，估值当然会跳出传统SaaS的框架。

回到有谈，不异的逻辑，从的确使用场景看，决定用户是否焕发永恒付费的，归根结底照旧能不行在专考场景中知晓录用。

联想一下，在一个国际顶级学术会议时刻，这种对无理零容忍的场景，你是否敢用豆包帮你作念AI同传？

岂论是AI同传，照旧学术猹，骨子上都属于学习与学术场景的“临了一公里”。高频、可复用、价值可感知，瞄准确性和合规性高度敏锐。这类场景并不会因为模子智商提高而自动覆没，反而会随着使用门槛着落，放大专科录用的迫切性。

谁能把模子智商封装成知晓可用的责任流，谁才有永恒收费的履历。

从这个角度看赌钱赚钱官方登录，有谈的AI订阅是一套围绕学习与常识责任场景伸开的产物体系：从翻译、同传、写稿，到查重、降重、降AI，何况正在逐步酿成一个可抓续扩展的付费功能生态。

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