作 者丨林秋彤

编 辑丨方海平

岁末岁首，东说念主民币在岸和离岸汇率摇荡加重，在岸汇率一度跌破7.3关隘。中银证券大家首席经济学家管涛觉得，近期东说念主民币汇率波动主淌若因为好意思元走强。2024年10月以来，跟着好意思联储货币宽松预期平松懈“特朗普往复”追想，好意思元频翻新高。2025年开头，好意思元强势依旧，受此影响，非好意思货币大齐承压。

规模1月6日19:43，离岸东说念主民币对好意思元短线拉升，日内涨超300点，现报7.3258

管涛还指出，“特朗普往复”驱动的好意思元走强不一定具有可合手续性。异日好意思元走势并非线性、单边的，好意思联储计谋也将在量度紧缩不及或紧缩过度的风险间反复扭捏，这将导致好意思元指数跟着商场厚谊蜕变变化、双向波动。

民生银行首席经济学家温彬觉得，2024年以来好意思元指数摇荡走升，主要非好意思货币大齐摇荡走弱。商场对好意思联储降息的预期反复诊疗，令好意思元指数走势艰辛重重，讨论特朗普往复，好意思元指数再度走强。好意思元指数艰辛重重也带动东说念主民币汇率较大幅波动。上半年，在好意思元指数摇荡走强、中好意思利差走阔的情况下，东说念主民币汇率承受了较大的外部贬值压力。

不外，东说念主民币对好意思元的贬值幅度显著小于好意思元指数上升幅度。尽管从岁首至11月末，东说念主民币对好意思元累计贬值近2%，但从CFETS东说念主民币汇率指数来看，本年以来反而累计上升2.7%，标明东说念主民币对一篮子货币施行上是稳中有升。

一图看懂：东说念主民币对好意思元汇率贬值，有何影响？

图源/《21财料》

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央行、外汇局开释稳汇率信号

另一方面，中国东说念主民银行（下称央行）和国度外汇管理局在近期的系列会议中也开释出积极且明确的稳汇率信号。

央行货币计谋委员会2024年第四季度例会指出，2024年以来宏不雅调控力度加大，系列计谋为经济回升向好创造稳当的货币金融环境。在此配景下，外汇商场供求基本平衡，频频账户顺差融会，外汇储备摧毁，东说念主民币汇率双向浮动、预期趋稳，在合理平衡水平上保合手基本融会。

下一阶段，将增强外汇商场韧性，融会商场预期，加强商场管理，刚烈对侵犯商场次第举止进行惩办，刚烈介怀造成单边一致性预期并自我结束，刚烈防卫汇率超调风险，保合手东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本融会。

记者梳剃头现，央行在2024年全年四次季度例会中均提到要“防卫汇率超调风险，保合手东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本融会”。此外，四次会议均暗示要介怀造成单边一致性预期并自我强化、自我结束。相较于前三季度，第四季度新增了“刚烈对侵犯商场次第举止进行惩办”。

2025年央阁下命会议指出， 2024年轮廓施策保合手了东说念主民币汇率的基本融会，2025年将不竭保合手外汇储备稳健商酌。2025年宇宙外汇管理使命会议也指出，新一年将加力鼓励外汇储备商酌管理高质料发展，保险外汇储备金钱安全、流动和保值升值。同期，加力真贵外汇商场基本融会，强化场面监测研判，加强外汇商场逆周期调理和预期管理，实施愈加积极有为的外汇管理计谋，防卫化解外部冲击风险。

管涛觉得，保合手东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本融会，融会未便是固定。2024年12月以来，境内东说念主民币汇率往复价相对中间价以及境外东说念主民币汇率往复价相对境内东说念主民币汇率往复价的偏离逐渐走阔，披露贬值压力和预期有所增强。保合手汇率纯真，对冲击作念出响应，属于平日的汇率波动，有助于实时开释商场压力、管制汇率预期。现时，商场主体关于汇率波动的适合性和容忍度普及，外汇商场韧性增强，这是加多汇率弹性的底气地点。凭借前期积攒的丰富的汇率调控训诲，相关部门有基础、有条款、有才能达成汇率维稳狡计。

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丰富器具助力2025汇市矜重启动

中金猜度在研报中指出，2025年，外汇商场的大标的将取决于利率和风险偏好这两大变量的变化，其中，好意思联储计谋预期的变化或仍将是好意思元汇率变动的主要影响成分。好意思元可能面对先跌后涨，前低后高的走势。

2025年开头，新一轮降绝往复可能会带动好意思元较现存水平进一步下行。在中国经济矜重启动的基准情形下，国外成分或将在来岁不竭主导东说念主民币汇率走向，主要包括特朗普政府的对华经贸计谋和好意思联储降息预期影响下的中好意思利差变化。从全年的维度来看，早期东说念主民币仍有从低位回升的契机，因为特朗普的关税计谋可能还莫得施行落地，且好意思联储仍在降息周期中。然则跟着技术的推移，关税的普及和好意思债收益率的反弹或再行对东说念主民币汇率带来贬值压力。

不外，央行稳汇率计谋将对汇率预期有所支撑。东说念主民币汇率预期在本年以来保合手了全体融会，这证据稳汇率计谋在其中判辨了热切作用。央行在本年屡次强调“刚烈防卫汇率超调风险”，体现了关于汇率预期的原谅。稳汇率计谋在2025年仍不竭发力，东说念主民币汇率的贬值空间相对有限。

温彬也指出，细致的经济基本面和丰富的管理器具足以保证汇率矜重启动。三季度货币计谋履行讲解不竭强调“刚烈防卫汇率超调风险”和“介怀造成单边一致性预期并自我结束”，证据稳汇率还是是主要的计谋原谅点之一。鉴于我国汇率管理器具较为丰富，将足以保证东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本融会。轮廓来看，好意思元指数较大幅波动势必会带动东说念主民币汇率的双向波动，但细致的经济基本面，较为丰富的汇率管理器具，讨论连年来我国外汇商场韧性权臣增强，齐足以保证东说念主民币汇率在合理平衡水平上基本融会。

浙商银行在研究猜度中指出，特朗普政府追想初期，天然关税和利差等预期主导的往复可能带来东说念主民币汇率贬值扰动，但商场履历过2018—2019的初次剧烈交易摩擦后料更具继承准备。在关税压力进行阶段性减缓后，东说念主民币汇率空间将掀开。此外，权柄商场已来到合理估值区间，东说念主民币金钱的诱惑力回升，这亦会对汇率组成支撑。

SFC

本期剪辑 江佩佩 实习生 伍铠澄

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